国金证券：阿特斯（688472）-大储出货高增，业务重整保障对美长期经营

阿特斯(688472) 业绩简评 2026年4月27日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收403亿元，同降13%；实现归母净利润10.16亿元，同降55%。Q1实现营收71.3亿元，同降17%、环降21%；实现归母净利润5.19亿元，同增999%、环增1835%；实现扣非归母净利润3.44亿元，同增294%、环增273%。 经营分析 大储出货高增，盈利维持较高水平。2025年公司大型储能交付量7.8GWh，同比增长20%，其中Q4出货2GWh；26Q1公司大型储能出货2.6GWh，同比高增206%。2025年公司储能系统产品收入108.5亿元，收入占比达27%，测算26Q1收入占比进一步提升。2025年公司储能系统产品毛利率28.6%，测算Q1储能产品盈利仍维持较高水平。公司预计2026年储能系统出货14-17GWh（未考虑重组因素），北美子公司出货4.5~5.5GWh，维持高速增长。 组件坚持“利润优先”，美国退税增厚利润。2025年公司光伏组件出货24.3GW，同比有所下降，主要因公司在行业盈利承压的背景下坚持利润优先原则，主动优化出货节奏以应对行业波动；20