中银证券：北上资金一季度配置观察：高位持仓下的结构性调仓与主线再聚焦-260417

2026年一季度北上资金并未明显撤离A股，而是延续高位持仓下的结构性调仓，进一步向高景气主线集中。 2026年一季度，北上资金整体并未出现明显撤离，持仓规模仍处于相对高位，市场表现更多体现为高位持仓基础上的结构性再配置，而非趋势性流出。从总量变化看，北上资金在经历此前较快扩仓后，已逐步由增量配置转向存量调仓，整体风格由相对分散转向更加聚焦。 从行业配置来看，北上资金一季度明显加大了对电力设备、通信、基础化工、机械设备等方向的配置力度，资金流向更加集中于制造升级、景气成长和产业趋势较为明确的主线。同时，非银金融、汽车、银行、医药生物以及电子板块则遭到不同程度减配，说明外资并未采取全面进攻或全面防御策略，而是在高位持仓基础上持续优化行业结构，向高确定性方向进一步集中。 从个股层面看，北上资金的增持主要集中于宁德时代、天孚通信、新易盛、中际旭创等高景气龙头及弹性较强的成长标的，减持则更多出现在部分金融权重、消费白马以及前期热门方向上。这表明外资在个股选择上同样呈现出较强的主线聚焦特征，即继续加仓产业逻辑顺畅、景气度较高的核心标的，同时对部分传统核心资产和阶段性拥挤方向进行仓位调整。 2026