海通国际：中国石油石化：20年涨幅超百倍：复盘美国天然气龙头Cheniere能源公司成长之路

核心观点：Cheniere自21世纪以来至2021年底股价上涨超140倍，通过复盘切尼尔的股价表现，其在关键节点都能较好把握美国自身天然气发展变化。我国2021年天然气需求缺口达1694.82亿立方米且缺口持续扩大，我们认为在双碳政策下我国天然气行业有较大的发展空间，把握我国天然气行业发展趋势有助于企业在此赛道做大做强。Cheniere历史复盘。Cheniere历史可分三个阶段：第一阶段主营天然气勘探开采；第二阶段重心转向进口LNG接收业务，2007年起受天然气价格和进口量下降影响，一年内跌幅超过90%；第三阶段从2010年起转进口为出口，长协锁定盈利稳定性，股价回升迅速增长，2010年年初至2021年年末股价上涨约40倍。转型后切尼尔的盈利模式：长约以绑定下游客户，附有“照付不议”条款。切尼尔采用签订20年长期购销协议的方式，并规定即使客户不提货，也要按固定费率支付Cheniere公司固定费用。这种天然气协议采购模式不仅为切尼尔带来了稳定的现金流入，也在全球得到广泛应用。2021年，全球天然气协议销售量中，供应商为美国天然气公司的占45%，美国的协议销售量中有27.4%来自切尼尔公司