国新证券股份：计算机：AI算力博弈

事件 2025年第三季度，全球AI算力需求进入加速扩张期，科技巨头财报继续验证了这一趋势。 核心观点 美国已形成“云服务需求-芯片供给-场景驱动”的协同体系：微软Azure与谷歌云的AI贡献显著，英伟达数据中心收入激增，Meta与微软通过广告和企业服务推动算力落地。中国则依托政策与市场优势，在云服务与芯片国产化领域积极布局。 资本开支方面，微软、Alphabet、Meta均保持高强度投入。算力投入与业务增长强相关，Azure中AI服务贡献突出，Alphabet云业务未履行合同额大幅增长，显示需求持续旺盛。然而，供需失衡成为全球挑战，英伟达高端芯片供不应求。国内外厂商均面临成本上升压力。 生态演进呈现差异化路径。美国厂商构建技术闭环，微软以“Azure+Copilot”扩大商业覆盖，谷歌强化TPU与软件协同。中国厂商则深耕产业数字化，阿里云、华为云、腾讯云聚焦工业、政务等垂直场景。芯片领域，英伟达凭借Blackwell架构保持领先，国内华为昇腾、寒武纪等加速追赶，但在算力密度与软件生态上仍有差距。应用层面，美国由消费端驱动，中国则以产业落地为重。 行业面临供应链紧张、成本压力和地缘风险三