华鑫证券：中联重科（000157）-公司动态研究报告：量质齐升，全球化与多元化打开成长天花板

中联重科(000157) 投资要点 业绩量质齐升，盈利质量与现金流创近年新高，增长可持续性强 2025年公司经营实现营收与利润双增长，且盈利质量大幅跃升，基本面底盘持续夯实。业绩端，全年实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%，利润增速显著高于营收增速。盈利端，公司毛利率28.04%保持稳定，归母净利率9.32%，同比提升1.58个百分点。现金流端，2025年经营性现金流净额48.74亿元，同比增长128%，与归母净利润之比达到净利润基本实现全额现金回笼，创近年来新高；展望100% 后续，公司扩张性资本开支进入尾期，资本支出稳步收缩，前期形成的固定资产将逐步释放经营杠杆效应，未来自由现金流会随着利润的增长实现同步大幅增长，盈利的可持续性与抗风险能力持续增强。 全球化战略成效领跑行业，海外业务成核心增长引擎，成长空间充足 海外业务已成为公司业绩增长的核心支柱，且长期成长空间明确。增长表现上，2025年公司境外收入达到305.15亿元，同比增长31%，占总营收比重提升至58.56%，海外业务已成为公司第一收入来源；过去四年海外收入年