国信证券：银行理财2024年7月月报：存款搬家近尾声，大行蓄力更明显

核心观点 高收益资产缺失，理财产品收益显著下行。6月份银行理财规模加权平均年化收益率2.82%，较上月降低49bps；其中现金管理类产品年化收益率1.85%，纯债类产品年化收益率3.52%，“固收+”产品年化收益率2.93%；因季末考核诉求导致理财回表，银行理财存量规模回落，6月末理财产品存量规模28.1万亿元，环比上月减少0.8万亿元。同时，新发产品业绩比较基准持续降低，6月份新发产品业绩平均比较基准3.06%。除以信用债为主的资产收益率下行外，判断整顿手工补息后导致的高收益协议存款缺失也是理财收益基准显著下行的原因。尤其是监管持续提示非银行资管机构在投资维度上的错配风险，包括信托平滑在内的模式难以持续，后续资产收益压力更显著，收益基准仍需下调。 行业格局起变化，存款补息整顿整体结束，大行理财子扩张更显著。4月执行的手工补息整顿，原企金活期存款逐步向银行理财、公募基金等迁徙，体现在：相关资金风险偏好较低，主要匹配现金类理财、货币基金、部分定制类理财，理财规模扩张近3万亿元；理财主动延申策略，包括拉长久期、提供资金融出等；大行增速超过股份行，由于补息更发生在国有大行，停止补息后，国有大