东海证券：银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性

核心观点 红利行情底色仍存，但逻辑向确定性收敛。（1）虽然利率下行遇阻，但银行股息率相较10年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角仍具备显著的相对优势。（2）重点领域风险化解与资本夯实筑牢风险底线，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性仍有效。（3）政策资本市场支撑力度较大，长线配置型需求与ETF的被动流入是中长期趋势。（4）在利率下行遇阻、资本市场改善的背景下，资产荒明显缓解，红利行情将告别普涨，市场将更加重视确定性。大型银行由于资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，其分红意愿与能力的可预见性更强。 经营压力预计缓解，周期弹性有望释放。随着经济高质量发展阶段，银行业发展进入新常态：银行业竞争分层已然固化、经营分化逐步加剧，业绩驱动因素的结构性特征更加突出。2026年规模、息差、非息业务及资产质量等关键业绩因子仍同时面临明显的支撑因素和压制因素。不过相对于2025年，压制因素将随着宏观稳增长压力缓解，其中，近年业绩最大拖累项的息差有望在更加友好的利率环境中明显减压。具体而言，（1）规模增长预计小幅放缓：受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计仍承压；受益于稳地产、促消费政策，个人信贷压