太平洋证券：发债房企2025年三季报总结：盈利能力承压，行业结构性分化调整

报告摘要 一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2025年前三季度36家样本发债房企营业收入合计1.32万亿元，同比下降8.2%，其中21家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-320.85亿元，而去年同期合计为-3.30亿元，同比明显下降。毛利率为15.27%，而2024年年末和2025年上半年毛利率分别为16.43%和16.34%，延续下降态势。 二、现金流量端：现金流压力增大，融资活动流出规模收缩 2025年前三季度36家样本发债房企的经营性现金流净额累计为-87.01亿元，较24年同期350.69亿元明显下降，其中有15家房企经营性现金流降低，受到房价下行，房地产市场销售表现不佳的影响，多数房企经营性现金流压力增大。投资性现金流净额为-1221.31亿元，流出规模较24年同期增加了88.33%，筹资活动现金流净额约-799.36亿元，而2024年同期为-1714.50亿元，在金融十六条、白名单项目贷款等房地产融资协调机制的支持下，同比净流出规模收缩。 三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 2025年前三季度36家