国贸期货：宏观季度报告：霍尔木兹危机与全球滞胀博弈-260401

投资观点： 海外：2026年初全球地缘局势剧烈动荡，美以与伊朗爆发大规模军事冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球约20%石油贸易受阻，油价突破100美元/桶。冲突叠加美联储“偏鹰”立场，全球市场呈现“类滞胀”交易特征：油价冲高、美债利率上行、美元走强、权益资产回调。美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仅预期降息1次，部分官员甚至讨论加息可能，凸显其在“控通胀”与“稳增长”之间的两难困境。此外，美国贸易政策仍存变数，232关税落地风险上升，对华经贸施压或持续加码。 国内：1）聚焦两会。2026年GDP目标增速定在4.5-5%，为“十五五”开局之年调结构、防风险留出空间。宏观政策取向更加积极，赤字率维持4%左右，超长期特别国债、专项债等广义财政工具继续发力；货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息保留选项但需触发条件。2）经济开门红。前2月宏观经济数据好于预期，出口强劲、消费回暖、投资提速，工业生产明显加速。外贸受益于春节错位、外需回暖及“抢出口”效应，但后续面临高基数与地缘风险挑战；基建投资在政策靠前发力下大幅回升，制造业投资受反内卷政策与高基数影响增速有限，房地产投资降幅收窄