德邦证券：中国汽研（601965）-深耕汽车测评业务，智能化助力公司二次成长

中国汽研(601965)投资要点行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健。公司营收稳步增长，2013-2022年营收从15.00亿提升至32.91亿，CARG达9.12%。高毛利率业务占比提升拉动公司总体毛利率提升，技术服务业务毛利率超45%，2013-2022年技术服务业务营收占比从44.7%提升至84.4%。公司重视科技创新，持续加大研发投入，2018-2022年研发费用率为2.85%/3.61%/4.84%/4.86%/6.56%。控股股东中国中检有望持续赋能公司汽车测评业务。智能化背景下，检测行业具备较大成长空间。强检方面，2020-2023年新能源车申报数量为0.25/0.32/0.40/0.48万辆，CAGR达25%。新能源汽车增加三电系统等检测项目，理论上具有较高单车价值量，同时智能化加速渗透或提供增量强检项目。强检行业资质壁垒高，国内仅6家机构具备全资质。非强检方面，智能网联化有望推动非强检市场规模扩张。公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力。公司拥有9个国家级科研平台。新能源测评能力方面，公司下辖风洞中心、氢能质检中心等，检测范围覆盖乘用车、商用车及客车。