东兴证券：航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响

事件：美以伊冲突目前已经持续超2个月，本次事件对全球航运业已经造成了较大的扰动。即使目前战争行为的烈度在逐步削减，但霍尔木兹海峡通行权的实际控制问题还在持续拉扯，这种严重的不确定性会持续影响全球供应链体系，其长尾效应不可忽视。 点评： 美以伊冲突对航运业的直接影响：油运>集运>干散 航运业可以大体分类为油运、集运和干散货航运，冲突影响首当其冲的显然是油运。由于霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，根据联合国贸发会议的报告，海峡承担了全球25%的海运石油贸易、19%的液化天然气贸易、29%的液化石油气贸易，以及13%的相关化学品贸易，是全球重要的海上运输咽喉之一，海峡的通行问题直接导致了油价上涨及运价上涨，目前布伦特原油价格约每桶110美元，显著高于冲突前，中东到宁波的VLCC-TCE(CT1)维持在30万美元/天的高位。 集运受到的影响主要集中在区域内。根据克拉克森数据，中东地区的集装箱吞吐量大约占全球的5%，占比偏低导致影响相对可控。霍尔木兹海峡通行受阻导致部分集装箱通过红海航线转陆运等多式联运方式进行替代，但显然会提升成本并降低运输效率。而作为替代的红海航线本身也面临着保险费上