金融街证券：宏观简评：内生需求待修复，政策传导待加力-260819

从统计局发布的数据看，7月份的数据延续了上半年的供给强、需求弱，外需强、内需弱的态势。从7月份消费和投资数据看，社会消费品零售总额增速从6月份的1.0%放缓至7月份的0.6%，汽车、建材、家具等跌幅较大，耐用品消费和地产后周期消费对社零的拖累仍在延续；投资方面，1-7月份固定资产投资下降-6.7%，降幅较上半年增加1个百分点，目前尚未看到投资止跌回稳的态势。当然，经济也有结构性亮点，服务零售增长5%，明显快于商品零售，说明消费升级和场景型消费仍在拓展；工业在外需与高技术产业带动下保持正增长，显示新动能持续积聚。政策方面，随着“两会”确定的相关逆周期调节政策进一步推进，“六张网”建设及新型政策性金融工具有望加快形成实物工作量，逐步扭转固定资产投资快速下行的状况。当然，这也需要包括货币政策在内的一揽子政策的支持。 一、社零季节性超跌：以旧换新止跌有限，内生消费动能仍待修复 7月社会消费品零售总额同比0.62%，较6月回落0.38个百分点，为2020年外历年同期最低值，呈现季节性超跌特征。 结构上，第一，以旧换新商品零售同比下降10.8%，降幅较6月小幅收窄0.3个百分点。在去年同期以旧换新