东吴证券：纺织服装行业研究框架

纺织服装产业链：两大细分板块纺织制造：制造业属性；外销市场为主；核心要素为：设备、技术、成本与规模品牌服饰：零售业属性；内销市场为主；核心要素为：品牌、渠道、供应链、设计纺织服装产业链：两大细分板块从产业链来看，服装加工环节，只能获得服装品牌10%-20%的商业价值；商业渠道运营，能够获得服装品牌的30%-40%的商业价值；而品牌运营，可拥有40%-50%的商业价值；从中国实践来看，2012-2021年服饰品牌商毛利率在30-80%左右，而服饰制造行业毛利率15%左右。纺织制造：三大基本特征出口导向型行业：主要出口对象为美国、欧盟、日本和东南亚。劳动密集型行业完全竞争行业，利润率低：几乎没有进入和退出壁垒，即使有技术垄断，时间也很短；建设周期1年（包括土建）；行业内企业众多，集中度低；客户对上游的生产和成本心知肚明，企业难以获得溢价。定性远比定量重要统计手段决定了数据不准确至今不知道棉纺锭确切数据；棉花产销量、库存皆不准确。03年棉花产量遭受天气影响，市场一度以为产量下降20%以上，最后确认下降10%左右；美国ICAC专程来华确认棉花库存；某年棉纱产量同比增长9.7%，创历史新高，而棉