西南证券：轻工行业22年中报总结及四季度展望：趋势分化，依势而行

出口：营收分化，部分企业在手订单充裕，全年盈利向上的确定性强。从年初开始我们即关注出口板块，两篇报告中阐述了我们对今年部分出口标的仍保有较为乐观的期待（轻工板块出口专题一：中国制造乘风出海，聚焦优质成长企业；轻工板块出口专题二：需求分化，布局高景气+高弹性标的）。我们认为虽然在美国加息的确定性下，需求将出现分化，但部分标的仍值得关注，原因：1）刚需消费及户外等新兴消费的需求受影响较小；2）有产能议价力和制造韧性的品类受影响较小，甚至可能受益于美国劳动力缺口而带来的产能转移趋势；3）在汇率贬值和原材料下行的情况下，盈利能力提升的想象空间大。从目前来看，部分出口标的营收韧性确实超预期。展望Q4，上述出口标的订单仍然充裕，依然有望保持较为不错的收入增速，而在成本下行和汇率的共同作用下，盈利弹性也有望持续，全年业绩或较为亮眼，继续推荐家联科技和嘉益股份。展望明年，需要警惕在业绩高基数和欧美需求进一步衰退影响下报表端承压的可能性。造纸：需求边际改善，浆价预期回落，盈利弹性释放，建议重点关注。Q2造纸板块营收增速超预期，一是得益于新增产能释放、行业集中度提升，二是得益于需求弱复苏后纸价小幅上涨。但