国金证券：A股策略周报：利率与通胀的赛跑-260913

缩量震荡的状态或将迎来变局 7月以来，A股经历了“缩量下跌”到“缩量震荡”的变化。截至本周，全A日均成交额1.9万亿元，日均成交量11.3亿手，相较6月26日当周的高点（3.5万亿元，15.2亿手）已降低46.6%和25.7%；全A换手率7.7%，相较本轮下跌前的高点10.5%下降了2.8个百分点。主要指数中，科创50、创业板指、沪深300的成交量、成交额、换手率都回到了接近4月份市场从美伊冲突造成的下跌里反弹时的水平。与3-4月份的回调相比，本轮万得全A成交量和换手率的收缩程度稍小，但成交额的收缩幅度、指数跌幅以及估值的下行幅度都比当时更大，从3年估值分位数的绝对值来看，各主要指数也来到了年内的低点。换言之，市场似乎确实已经进入到了一个状态切换的节点，关键在于是否能够类似于4月初时一样：导致市场下跌的因素出现重大改变+新的做多主线明朗：这个因素在4月时表现为中东的阶段性停火+AI产业加速形成共识。而在当下，这个问题至少包含了中东地缘、美联储决策以及AI产业链进展等三个方面。 当油价又成焦点，3月之后的行情不必然重演 尽管当前的市场量价、估值水平与今年3-4月回调后的状态接近，但三点不