国海证券：食品饮料行业专题研究：白酒兑现分化，食品震荡筑底

投资要点：Q2板块整体增速回落，白酒板块表现好于非白酒：今年二季度，食品饮料板块受到疫情冲击，宏观需求疲软和成本上涨的三重压力，收入和归母净利增速较一季度有明显放缓。二季度行业营收和归母净利同比增速分别为7.79%和9.97%（而一季度同比增速分别为8.71%和18.51%）。其中，Q2白酒板块营收和归母净利同比增速分别为13.08%和13.71%，非白酒板块收入和归母净利同比增速分别为5.69%和4.23%。白酒在去年高基数下仍保持较好增速，体现行业韧性，而非白酒在低基数下增速有所回升，成本压力下利润端承压，预制速冻品和调味品表现相对突出。白酒：Q2板块如期分化，三季度趋势延续，“动销型”酒企将充分受益。（1）白酒企业中报表现基本验证了我们此前对于中报业绩“回落、分化”的判断。从收入端看，各酒企分化明显，且分化集中体现在“品牌”、“区域”和“价格带”的分化，高端酒需求刚性；区域次高端龙头需求稳定、表现亮眼，徽酒、苏酒龙头增速靠前；三线次高端品牌营收增速大幅回落。从利润端看，除高端酒和区域次高端外，其他酒企Q2利润多有下滑；高端酒和区域次高端龙头产品价格带分布较广，且有核心根据地市场，