联合资信：2025年创新药企业的信用风险特征研究：行业变革中的主体类别差异报告

中国创新药企业在政策支持、人口老龄化需求及 BD 模式崛起下快速发展，2025 年 1－9 月中国创新药交易总额达 937 亿美元，全球占比近半。未来，随着大型跨国药 企进入专利悬崖阶段产生了大量 BD 需求，以及中国创新药企业的技术能力和活跃程 度不断提升，中国创新药企业的发展空间广阔。与此同时，中国创新药企业面临研发 风险、商业化风险等挑战，且不同类型创新药企业所面临情况各有异同，信用风险特 征复杂。本研究报告在医药制造企业信用风险共性的分析方法之上，结合不同创新药 企业的特点以及目前国内创新药行业的发展情况，针对实际操作中创新药企业的信用 风险分析角度和方法作出提示。对于创新药企业的债券投资者而言，需建立“行业前 景+企业类型+管线质量”的三维评估框架——在把握行业成长机遇的同时，识别不同 企业的风险特征，尤其关注研发管线的临床价值、商业化落地能力及现金流与债务期 限的匹配度，以实现风险与收益的平衡。