国信证券：龙源电力（001289）-上网电价下降致使业绩承压，经营活动现金流改善明显

龙源电力(001289) 核心观点 营业收入、归母净利润均有所下降。2025年公司实现营业收入302.53亿元，同比减少18.60%，主要系2024年下半年处置火电业务出表所致；剔除火电业务影响后，新能源业务营业收入同比减少3.85%。2025年公司实现实现归母净利润45.26亿元，同比减少28.78%；扣除非经常性损益后归母净利润为44.09亿元，同比减少22.81%，主要系上网电价下降所致。 新能源装机容量、发电量提升，利用小时及上网电价下滑。装机层面，截至2025年末，公司控股装机容量为4599.43万千瓦，全部为可再生能源，其中风电3214.74万千瓦，太阳能1384.08万千瓦。公司2025年净新增新能源控股装机容量485.11万千瓦，其中新增风电173.86万千瓦，新增太阳能发电314.25万千瓦。发电量层面，2025年公司累计完成发电量764.69亿千瓦时，同比增长11.82%；上网电量751.22亿千瓦时，同比增长7.77%。其中，风电发电量630.86亿千瓦时，同比增长4.19%；太阳能发电量133.77亿千瓦时，同比增长70.92%。利用小时层面，2025年公司风电