光大期货：大类资产配置周报-260727

1.海外宏观：欧央行按兵不动，日美央行如何回应？ (1)欧央行按兵不动数据：本周欧央行“按兵不动”的核心考量是等待更多经济数据，以评估中东冲突引发的能源价格冲击，这本质上是一次“战术性暂停”。它不影响欧央行自身的紧缩倾向，但它所折射出的“油价飙升正重燃通胀”这一全球性担忧，很可能成为下周美联储议息会议上的核心议题，并显著增加全球货币政策收紧的不确定性。 (2)制造业回暖难抵欧元疲软态势：根据标普最新数据（2026年7月），美欧制造业PMI均处于扩张区间，但呈现出“欧元区超预期回暖、美国小幅回落”的分化态势。欧元区在7月重返扩张区间，欧股与制造业同步走强，但复苏的可持续性仍受中东局势等地缘风险制约。美国制造业景气度依然稳固，尽管读数略低于预期，并未削弱其相对的经济优势。短期内，欧元仍有一定承压表现。 (3)美联储新决策模式等待检验：欧央行的“战术性暂停”旨在观望油价冲击，而美联储则被迫直面这“临门一脚”的通胀压力。尽管经济学家调查普遍建议，在地缘高度不确定之际，美联储以静制动、等待更多数据是更稳妥的选择，但市场中的鹰派情绪正在迅速积聚——7月加息概率已从前一周的12%飙升至38%，且年内