浦银国际证券：月度市场策略：再平衡与验证下的攻守之道-260804

7月，中东冲突、美债利率冲高、AI硬件链重挫等导致市场波动加大。本轮回调主要由宏观流动性收紧、产业预期修正与微观交易结构调整共同驱动。宏观层面，美联储转鹰信号强化了流动性收紧预期，重创依赖高杠杆融资的AI基建叙事。同时，中东局势一度升级，市场对于美联储年内加息的预期升温，美债收益率持续攀升。产业层面，科技龙头资本开支扩张引发现金流忧虑，获利盘集中了结，费城半导体指数跌入技术性熊市，存储板块跌幅最深。微观交易层面，韩国市场杠杆收紧导致大量散户爆仓，恐慌情绪迅速传导至全球半导体产业链。 全球资金呈现再平衡态势。尽管避险情绪升温，全球资金并未大规模撤出股票市场，而是呈现跨市场、跨板块再平衡的态势。美股仍受外资青睐，但资金已从AI硬件链切换至软件行业，以及价值股和中小盘股等。韩国股市虽受本土去杠杆影响，但仍受到外资加仓。欧洲云业务超预期的软件龙头受到追捧，而港股则凭借相对偏低的估值与互联网应用重估逻辑，承接了部分再平衡资金。全球资金从估值偏高、业绩确定性偏弱的标的，转向估值合理、业绩可见度更高的方向。 盈利端待二季报验证，估值端或受高利率压制。盈利上，港股在7月盈利预期有所企稳，但修复弹性仍有