开源证券：长白山（603099）-公司信息更新报告：2025Q4冰雪季经营短期承压，多元业态协同打开成长空间

长白山(603099) 2025Q4冰雪季经营承压，多元业态协同打开成长空间 2025年公司实现营收7.88亿元/同比+6.0%，归母净利润1.29亿元/同比-10.3%;其中2025Q4实现营收1.52亿元/同比+2%，实现归母净利润-0.2亿元/同比增亏(2025Q4为-0.04亿元)，主要系冰雪季异常天气扰动导致进山客流下滑（2025Q4景区接待客流同比-2.9%），此外费用端人力和营销成本增加，利润端显著承压。考虑到2025年业绩低于预期，我们谨慎下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2027年归母净利润1.62/1.96/2.15亿元（前值为2.14/2.53亿元），yoy+25.1%/+21.4%/+9.4%，对应EPS0.59/0.72/0.79元，当前股价对应PE为60.0/49.4/45.2倍，公司积极推进景区全域资源平台化整合，2026年高铁开通红利释放有望持续驱动客流景气，维持“买入”评级。 2025H2酒店/旅行社表现亮眼，费用投放增加拖累盈利 分业务看，2025H2旅游客运/酒店/旅行社/其他业务分别实现营收3.63/1.0