金融街证券：宏观数据点评：4月工业运行情况：盈利修复、生产走弱和结构分化-260610

研报摘要 从4月工业PPI、工业增加值、营收、利润率及利润增速数据来看，工业经济运行呈现弱需求、强价格、极致结构分化的格局。全球新一轮资本开支周期、上游资源品价格上行和行业供给收缩三大核心驱动力共同推升了通胀水平，4月PPI同比2.8%（前值0.5%，+2.3pp）。企业盈利同步改善，营业收入增速同比3.5%（前值2.6%，+0.9pp），利润总额增速同比21.7%（前值12.2%，+9.5pp）。但是工业产量开始明显放缓，4月工业增加值增速4.1%（前值5.7%，-1.6pp）。工业企业利润修复并非来自终端需求改善，由价格上涨带动的名义修复力度，明显超过生产端对应的实际修复。 行业维度呈现明显分层特征。上游资源品价格、利润大幅冲高，生产却同步走弱，油气、有色板块表现尤为突出；中游制造业内部冷暖不均，传统装备制造景气一般，电气机械等领域盈利偏弱；计算机、通信等AI产业链逆势领跑，量价利全面高增，仍是制造业中长期核心增长主线；下游地产链、传统消费相关行业持续承压，反映居民消费意愿不足、内需修复偏慢。 这种“价强量弱”的状态难以长期持续，价格不可能长期脱离需求独立运行，最终需要在价格、利润