东吴证券：策略周评：如何看待当前市场交易结构的分化？-260425

4月以来，随着资本市场逐步对战争脱敏，投资者风险偏好显著改善，科技领域的光通信板块再度走出趋势行情，多只核心个股年内实现翻倍。与之相对应的是，多数板块的表现依然偏弱，市场呈现出极致的分化行情，这也引发了投资者对于微观交易结构的担忧。 当前市场出现过热迹象，微观交易结构已经较为拥挤 截至4月24日，拥挤度指标【前5%成交个股的成交额占全A比重（四周移动平均）】达到43.7%，接近45%的临界线。这一指标的抬升反映了资金向少数高景气赛道的集中，也意味着市场微观交易结构拥挤化，脆弱性提升——当资金过度集中于少数标的时，市场对边际变化的敏感度会显著提高，无论是行业景气度的微小波动、核心标的业绩不及预期，还是市场流动性的边际收缩，都可能引发资金的集中获利了结。从历史数据来看，当该指标触及45%及以上区间时，市场往往会出现交易结构上的修复，拥挤板块会面临阶段性回调的压力。 公募基金一季报持仓数据是当下市场微观交易结构拥挤化的一个侧写。作为市场中重要的资金力量，公募基金的持仓特征能在一定程度上反应市场的微观交易结构。2026年一季度，公募基金加仓前20大个股中过半数集中在通信、电子行业，亨通光电、中