光大期货：宏观周报：弱总量、强结构-260720

1-6月经济数据点评：弱总量、强结构 要点 上半年GDP同比增长4.7%，二季度环比增长0.9%。第三产业同比增长5.2%，服务业经济成为稳增长的核心支柱；而工业、制造业为核心的第二产业增速仅3.9%。6月规上工业增加值同比增长5.3%，环比提速0.8个百分点，核心支撑主要来自外需，当月出口交货值同比大幅增长14.8%，对冲了国内传统需求的疲软。细分门类中，采矿业受安全生产督查、产能管控影响大幅走弱，制造业、电力热力行业相对稳健。 需求端呈现外需强、内需弱的极致分化格局。以美元计价，6月出口同比大涨27%、进口大涨36%，贸易顺差达1256.2亿美元，位居历史第二高位，二季度外贸大幅回暖、顺差显著扩张，对GDP的拉动作用远超一季度。结构上，外贸增长完全由高端产业、新质生产力赛道主导，机电、高新技术产品出口高增，集成电路、汽车等高端制造量价齐升，AI硬件需求爆发成为核心增量；而传统纺织、鞋服等劳动密集型产品持续量减价缩，出口结构持续优化。区域端，东盟、印度、韩国等新兴市场需求旺盛，对冲欧美市场边际降温，外贸韧性持续凸显，成为当前国内工业生产、经济增长的核心压舱石。 国内内生需求，消费、投