德邦证券：传媒：VR/AR行业系列深度 I：产品迭代、生态渐丰，关注C端产品放量下的内容端投资机会

投资要点：Pancake带来体验优化，厂商补贴叠加内容供给优化，国内C端VR头显有望迎来放量。全球VR头显出货量2020年开始放量并维持。根据VR陀螺，2021年全球出货量达到1110万台，2022年有望达到1450万台，后续2023年有望较2021年实现翻倍增长。而反观国内，根据IDC，2021年出货量约为143万台，2022年则有望达到300万台，同比增长110%。我们认为VR设备的行业逻辑与当初的智能手机相类似：技术革新-新品上线-厂商补贴-硬件放量-内容繁荣-继续放量-内容质量提升-形成正循环。具体到VR头显设备上，Pancake光学镜片解决方案技术成熟，可以将头显设备的光机模组厚度，由之前菲涅尔透镜的40-50mm减少至18-25mm。今年以来上线的YVR2、创维PANCAKE1、PICO4、QuestPro均采用了Pancake解决方案，并且后续即将发布的苹果MR眼镜也有望采用。Pancake解决方案成为主流后，一体机的便携性、佩戴舒适度均有望迎来加强，加之整机厂商发售初期的补贴和内容供给的优化，我们认为国内VR头显有望在C端迎来放量。国内硬件放量带动促活需求，短期以轻量化