东兴证券：计算机行业2026年策略：多维共振，迎AI新程

投资摘要： 行业回顾：弹性强但略跑输大盘，机构持仓仍处低位。截至12月16日，2025年申万计算机指数累计上涨17.07%，略低于沪深300（+17.72%）和中证1000（+23.88%），在31个申万一级行业中排名第14位，整体表现居中。尽管全年收益与大盘接近，但板块波动显著高于市场平均水平，体现出高弹性特征。一季度受DeepSeek-R1模型开源及低成本高性能催化，AI商业化预期升温，板块快速上行；4至8月在AIAgent、稳定币、国产替代等主题轮动下震荡回升；8月后随着中报披露，部分国产算力企业业绩获得验证，行情获得一定基本面支撑。从结构看，100亿–200亿市值的中盘股平均涨幅达40.64%，显著领先其他市值区间；非国有性质企业上涨比例和幅度均优于央企控股公司，反映出中小盘与主题投资风格占优。估值方面，板块PS（TTM）为3.40倍（近三年70.78%分位），PE（TTM）为52.11倍（近五年76.34%分位），处于历史中位偏高水平。机构持仓比例约2.16%，超配比例为-2.52%，仍处低位，但下行趋势已企稳，具备配置回升潜力。 行业展望：AI政策、技术、需求三维共振，构筑