华源证券：2025年11月社零数据点评：11月社零增速低于预期，餐饮零售额增速快于商品

投资要点： 11月社零整体同增1.3%。11月社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3%。除汽车外社会消费品零售总额为39444亿元，同比增长2.5%。分区域来看，11月城镇/乡村消费品零售总额分别实现37684/6214亿元，分别同比+1.0%/+2.8%。 分消费类型看，餐饮零售额增速快于商品。11月限额以上单位消费品零售额为17810亿元，同比下滑2.0%。分类型来看，11月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16430/1380亿元，同比-2.2%/+1.2%；11月商品零售/餐饮收入总额分别为37841/6057亿元，同比+1.0%/+3.2%。 分品类看： 必选消费中粮油食品、饮料类11月限额以上零售额增速较快。分品类看，粮油食品类限额以上零售额同比+6.1%，饮料类限额以上零售额同比+2.9%，烟酒类限额以上零售额同比-3.4%，日用品类限额以上零售额同比-0.8%。 可选消费中金银珠宝11月限额以上零售额增速放缓。分品类看，纺服类限额以上零售额同比+3.5%，化妆品类限额以上零售额同比+6.1%，金银珠宝类限额以上零售额同比+8.5%，通讯器材类限额以上零售额