信达证券：美伊重启谈判后的可能结果-260427

目前美伊之间虽处于阶段性停火状态，但停火期限暂未设定，未来冲突走向还在扰乱着全球能源市场。基于此，我们分三种情形来探讨后续冲突演进的几种可能，具体取决于霍尔木兹海峡的航运中断程度和持续时间。 乐观情形下，局势迎来缓和，海峡在Q3完全放开。假设美伊双方在6月底前达成协议，伊朗在Q3重新开放霍尔木兹海峡通航，美国对伊朗港口的封锁、拦截也取消。在此情形下，全球风险偏好迎来修复，考虑到4月8日以来的股市反弹或已消化了大部分停火利好，股市反弹可能不会很大。同时，通胀压力的缓解或将显著抬升市场对美联储降息的定价，资金可能从美元资产流出，美元指数或将承压。 中性情形下，冲突僵持且可控，海峡或恢复分级管控。假设美伊双方未达成协议，冲突持续僵持，最后伊朗可能会从全面管控恢复分级管控，允许中立国油轮在霍尔木兹海峡通行，但对美国和盟友严格管控。若霍尔木兹海峡恢复分级管控，且未达成正式协议，避险情绪会有所消退，但因地缘风险未完全消除，冲突尾部风险仍在，此情形下，股市可能很难依靠局势缓和的驱动走出单边趋势性行情，或以结构性机会为主。 悲观情形下，冲突失控升级，海峡封闭状态持续至冲突结束。美伊双方结束停火状态，重