国信证券：11月投资策略暨美护板块三季报总结：行业分化仍在加剧，龙头公司稳中向好

核心观点美妆：行业整体增速放缓，品牌龙头马太效应突显。1）行业：多因素影响美妆板块增速承压。三季度疫情的反复以及大促的虹吸效应，叠加线上销售平台变化，化妆品社零9月同比-3.1%。同时本次双11预售表现平稳，根据久谦咨询数据，天猫第一波预售期护肤及彩妆整体销售额预计同比+4.6%，其中国货龙头表现亮眼。2）板块业绩复盘：整体板块业绩同比改善，龙头公司整体仍表现稳健。三季度化妆品板块实现营收71.72亿元，同比+9.10%；归母净利润6.58亿元，同比+15.66%。3）产业链各环节情况：品牌商分化较为明显，头部国货品牌在成长性和盈利能力方面均占据优势，未来继续强化产品力塑造，大单品及多渠道布局能力成为竞争关键；上游原料及制造商在当前行业由渠道转向产品驱动过程中受到重视，核心技术掌握成为关键。医美：行业受多因素扰动，龙头优势不断强化。1）行业：医美行业受疫情反复的影响较为直接，但在疫情后复苏情况也相对优异，一方面医美行业整体渗透率相对较低，行业景气度趋势不改，且消费者需求较为刚性，其中轻医美客流恢复预计相对更优，疫情后需求反弹明显。同时，由于疫情之下对于企业的资金和会员运营都提出了更高的