东兴证券：食品饮料行业：以日鉴中，把握速冻行业新周期下投资机遇

在2020年以后，我国速冻行业市场竞争格局呈现比较明显的行业洗牌，行业市场消费环境、渠道布局、供应链发展都发生了很大的变化，我们认为在2020年以来的这轮周期中，速冻行业逐渐见底，并有望伴随经济的复苏开启新一轮周期。 如何去把握新一轮周期的变化趋势，如何去前瞻性的布局新的赛道，我们希望通过对日本速冻行业的发展的梳理，总结出日本速冻行业在人口结构和经济变化过程中的发展路径，并对中国速冻行业未来发展趋势有所借鉴和启示。 我们研究了日本速冻食品行业自1950年代以来的发展历程、渠道变迁、竞争格局及消费特征，其核心特征在于：日本冷链基础设施先行是冷冻食品发展的基础，渠道从B端向C端发展过渡，产品从初级农水产品向高附加值调理食品的升级，以及行业对社会结构变化的快速响应。从市场竞争来看，日本速冻市场集中度竞争格局的变化与整体产量（行业成熟度）变化一致。 对标日本经验，中国冷冻食品行业正处于从快速扩张期向结构优化期迈进的关键节点。我们预测，中国冷冻食品行业将呈现以下趋势：B端预制菜渗透率将持续提升，成为行业增长的核心驱动力；C端市场将加速向高品质、健康、便捷的调理食品升级，以满足新一代消费群体的需求