德邦证券：光伏行业2022Q1-Q3总结：全产业链利润提升，上游高增下游承压

2022Q1-Q3A股光伏行业整体：终端需求旺盛，带动产业链各环节利润增长，但受制于硅料供应短缺，硅料企业盈利能力相比其他环节更加突出。2022年前三季度，受全球能源结构转型和地缘政治的影响，光伏装机继续保持增长，我们从产业链各环节选取代表公司组成样本对前三季度市场情况进行回顾，整体产业链上游好于下游环节。硅料：供需紧张，利润全产业链占比高。我们选取通威股份和大全能源构建的行业样本库中，前三季度行业营收增速达130.46%，归母净利润增速253.39%。营收增速、归母净利率增速均明显高于其他环节，前三季度毛利率为56.28%，同比增长9.86%，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.07%/56.27%/62.28%,毛利率也呈逐季扩大趋势。预计未来随着硅料供应的增加，该环节超额利润将向下游转移。硅片：硅片环节和硅料环节相关性较高。我们选取TCL中环、京运通、双良节能、上机数控构建样本，前三季度实现营业收入846.31亿元，同比增速为98.08%，归母净利润为94.97亿元，同比增速为88.02%。但硅片环节毛利率22Q1-Q3同比降低8.11%，23年硅片环节整体产能高于产业链其他环