中国银河：国防军工三季报&公募基金持仓综述：板块超配比例创新高，Q4业绩有望再上台阶

板块Q3业绩微幅下滑，Q4业绩有望快速回升。2022前三季度军工板块整体实现营业收入4587.80亿元（YoY+16.08%），归母净利357.69亿（YoY+5.61%），其中2022Q3板块营收1601.02亿元（YoY+13.28%），归母净利108.15亿（YoY-9.51%），增收不增利。主要原因：1）22年部分企业面临下游降价压力或上游原材料上涨压力，行业整体毛利率下降0.52pct；2）在武器装备现代化驱动下，行业科创属性明显，研发费用增速较快（YoY+36.45%）。鉴于22Q3单季板块表现偏弱，我们调低全年板块增长预期，但同时考虑到21Q4板块因单季度费用集中计提导致业绩基数较低，22Q4业绩增长将显著好于前三季度，叠加疫情对生产、交付影响逐步趋弱，我们预计Q4军工板块收入和扣非净利分别增长约20%和30%，2022年全年营收和扣非归母净利润分别增长18%和15%。结构分析：元器件、信息化和新材料Q3延续高增速，结构分化明显。中上游业绩表现优于下游，航发、航空产业链表现占优。存货和固定资产持续增长，强需求拉动下行业景气度仍存。资产项下，2022Q3存货余额较期初增长2