西南证券：西藏药业（600211）-2025年年报点评：新活素销量稳增，创新转型打开中长期空间

西藏药业(600211) 投资要点 事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收29.82亿元（+6.23%），归母净利润9.38亿元（-10.78%），扣非归母净利润8.71亿元（+1.48%）。单季度看，25Q4营收8.92亿元（+41.34%），归母净利润2.16亿元（-16.68%），扣非归母净利润2.03亿元（+18.02%）。业绩符合预期。 新活素销量持续增长，二线藏药品种潜力释放。2025年全年新活素/依姆多/其他品种分别占收入的86.02%/4.23%/9.75%，其中新活素/依姆多销量分别+4.82%/31.46%。2025年新活素新冻干生产线投入生产，年产能将达1500万支，26年调整至医保常规目录并完成再注册；同时公司重点打造诺迪康胶囊、金罗汉等藏药品种，强化消费属性，2025年诺迪康胶囊销量同比+146.31%。 切入抗肿瘤与基因编辑赛道，打造外源增长。公司投资3亿元参股江苏晨泰13.04%股权，获佐利替尼中国大陆独家总代理权，2025年贡献收入2687.18万元；通过控股锐正基因布局体内基因编辑技术，碱基编辑器获美国专利，构建长期创新壁垒，其核心管线A