长城国瑞证券：益方生物（688382）-业绩受授权合作收入确认扰动看好TYK2自免产品BIC潜力

益方生物(688382) 事件：公司发布2025年报：2025全年，公司实现营业收入3,728.97万元（技术授权和技术合作收入），同比下降77.91%；归母净利润-3.17亿元，扣非归母净利润-3.29亿元，同比亏损进一步扩大；研发投入3.26亿元，同比降低15.23%；经营活动现金流量净额-1.55亿元；货币资金13.81亿元。 事件点评： 公司2025年业绩承压源于授权收入确认节奏波动。2025年公司实现营收3728.97万元，同比下降77.91%，归母净利润-3.17亿元。考虑到公司现阶段收入几乎全部来自技术授权和技术合作，而此类收入往往集中在单一时点确认，授权首付款、研发和销售里程碑付款及销售分成的兑现节奏会带来较强的年度波动，因此单年报表表现存在一定扰动。费用方面，2025年公司研发投入3.26亿元，同比降低15.23%，主要受项目推进节奏变化影响，考虑公司多个核心临床项目已进入关键阶段，研发投入仍维持在较高水平。现金流层面，公司2025年经营活动现金流净额为-1.55亿元，较2024年的-2.42亿元有所收窄；货币资金为13.81亿元，公司当前资金储备能够支持日常运营及核