华源证券：2026年4月经济数据点评：供强需弱格局或延续-260520

投资要点： 核心观点：国内经济依然“供强需弱”，新经济的崛起部分抵补了传统经济的下滑，出口韧性持续凸显，受国际能源价格影响，国内物价呈现改善趋势，短期总量政策加码概率或较低，短期降息可能性不高。 社零增速继续回落，政策拉动效应边际递减。4月单月社会消费品零售总额同比增长0.2%，较3月同比增速回落1.5个百分点，较2025年4月-4.9个百分点。1-4月累计同比增长1.9%，较1-3月回落0.5个百分点，较2025年全年增速回落1.8个百分点，消费修复节奏放缓。必选消费同比涨幅较上月减少，但相对而言仍有支撑。4月限额以上粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类商品零售额当月同比分别增长4.1%、3.6%，较3月分别回落5.4、3.4个百分点。以旧换新政策拉动持续减弱，4月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额当月同比-15.1%，较3月回落10.1个百分点，政策刺激效应边际减弱，叠加地产销售较低迷对后周期消费的压制，家用电器和音像器材类、家具、建筑及装潢材料类相关消费4月单月增速跌幅扩大，或为可选消费的核心拖累。2025年上半年社零同比基数较高，同时2026年消费刺激政策支持力度较2025年