国投证券：真爱美家（003041）-新产能利好毛利率逻辑或已初见端倪

真爱美家(003041) 事件： 真爱美家公布2023年报及2024年一季度报告。公司2023年收入9.5亿元，YoY-2.6%；实现归母净利润1.1亿元，YoY-31.7%。2024Q1，公司收入1.6亿元，YoY-3.6%；实现归母净利润2634.3万元，YoY+105.6%。真爱美家2023全年及2024Q1业绩波动较大，主要因为2023年政府补贴较少且递延至2024Q1确认，导致2023年业绩有所下滑但2024Q1业绩增长较快。 2023年市场表现欠佳，真爱美家各项指标保持韧性： 我们认为真爱美家2023年表现具备较强的韧性。公司产品主要出口至中东和非洲，根据海关总署的数据，2023年我国出口中东和非洲的毛毯出口额在高基数背景下分别下滑7.1%和3.7%，真爱美家收入表现优于市场整体。而从毛利率和费用率角度看，2023年真爱美家毛利率22.1%，YoY+0.9pct，表现稳定；而由销售费用率、管理费用率、研发费用率组成的三大费率2023年为11.2%，YoY+1.0pct，使扣除三费后的利润率保持稳定。另外，公司产量4.6万吨，产能利用率仍保持在93%的高位。种种数据说明，公司