东吴证券：北汽蓝谷（600733）-2025年报&2026年一季报点评：享界销量占比持续提升，毛利率同比改善

北汽蓝谷(600733) 投资要点 公告要点：2025Q4/2026Q1公司单季度营收分别为125.6/41.0亿元，25Q4同环比分别+168%/+114%，26Q1同环比分别+9%/-67%；25Q4/26Q1单季度归母净利润分别为-11.4/-8.7亿元；25Q4/26Q1单季度扣非归母净利润分别为-13.3/-8.8亿元。 25Q4/26Q1毛利率稳定为正。1）营收：25Q4/26Q1公司实现销量9.8/2.9万辆，25Q4同环比+113.2%/+121.1%，26Q1同环比+5%/-70%，其中享界25Q4/26Q1销量为2.3/0.9万辆，环比+184.6%/-62%，享界销量25Q4占比为23.9%，环比+5pct，主要受到享界S9T上市影响；26Q1享界销量为0.9万辆，销量占比进一步提高。公司25Q4/26Q1整体ASP为12.8/14.1万元，25Q4同环比分别+26%/-3%，26Q1同环比分别+4%/+10%。2）毛利率：公司25Q4/26Q1毛利率分别为4.3%/3.0%，25Q4同环比分别+26/+2pct，26Q1同环比分别+11/-1pct。享界放量下公