国信证券：美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉价格预期2026年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减

核心观点 种植链农产品：底部盘整，等待上行。 1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA11月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.12pcts，中国期末库销比环比调减0.98pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。 2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复。USDA11月供需报告25/26产季全球期末库销比同比调减0.92pcts、环比调减0.31pcts至28.94%。近期国内豆粕价格震荡企稳，短期，国内现货供需仍宽松，但10月30日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显上涨，成本传导下利好国内粕价，后续国内豆粕价格中枢有望跟随美豆 同步修复。 3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA11月供需报告25/26产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调增1.53pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少0.88pcts至8