银河期货：2026年01月宏观经济与资产月报：经济差异的资产表现-260130

【内容摘要】 美国经济正逐步走出10月政府关门的影响，经济数据表现出韧性。这预示美国经济基本面处于现实需求驱动的状态中。就业稳健和收入上行保证了美国经济在逐渐摆脱美国政府关门影响后，将呈现逐步上行的状态。短期的不确定是美元流动性仍处于较为紧张的状态， 在美国现实消费支撑经济，货币政策、政治事件等不确定性频繁的情况下，美元资产走势也体现出整体向好，波动巨大的特征。美债震荡、信用利差收窄；美股再试前高，纳指和道指轮涨；实际需求驱动有色等大宗商品价格；美元国际货币地位弱化导致美元指数下滑。 2025年国内经济经济增速下行的背后是投资和消费支撑力度的下降以及进出口支撑力度的延续，经济短期体现出一定的季节性因素。从2025年中国经济表现展望未来，经济增速改善已在体现，但幅度和节奏仍具有一定的短期特征，短期，倾向于关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政效果、新质生产力发展和经济内生动动力恢复情况。 对国内经济短期的关注点使得政策引导人民币持续升值预期下，离岸人民币汇率带动在岸汇率持续升值。国内股市走势明显好于债券，股市中小盘股表现突出也是预期主导的体现。 从近期中美经济特点及对资产走势影响看，