国金证券：公用事业行业研究：重视电量基数效应，煤炭水电超额显著

投资逻辑： 发用电量拐点将至，重视7-8月的基数效应 6月全社会用电量同比增长3.7%（去年同期为+5.4%），其中二产同比+4.7%（去年同期为+3.2%），三产、居民分别同比+5.6%/-3.1%，二产仍呈现低基数下的相对高增，但受气温偏低影响，居民三产增速有所回落。发电量数据来看，6月规模以上发电量同比增长2.0%，去年同期为+1.7%，其中火电同比增长0.5%增速持续回落（去年同期为1.1%，今年1-6月同比增长2.9%）；水电同比增长4.8%（去年为-4.0%）；风光披露增速分别为-5.6%、+14.2%，计算增速分别为-0.7%、+35.5%，风电增速环比下滑，光伏增速环比上升；核电同比增长8.5%。上半年已过，我们在年初提到的用电量和火电发电量在低基数下已如期兑现。下半年情形或有反转，去年7-8月受高温影响全社会用电量同比+7.3%，二产同比+5.1%，三产居民合计同比+12.0%，水电同比-9.3%，火电同比+3.3%。因此，下半年需要更加关注用电需求在正常基数下能否保持高增，这对火电电量增长较为关键，水电基数偏低可关注水文改善带来的投资机会。 算电融合从主题行情逐步迈