国信证券：电投绿能（000875）-电价、利用小时数下滑拖累业绩，期待绿色氢基能源业务放量

电投绿能(000875) 核心观点 业绩承压，营业收入、归母净利润均有所下降。2025年公司实现营业收入131.15亿元，同比减少4.55%；实现归母净利润5.15亿元，同比减少53.17%。业绩下滑主要原因包括：1）新能源业务受电力现货市场运行及新能源全电量入市政策影响，结算电价与利用小时数同比降低，导致风电、光伏产品收入分别同比下滑9.04%和3.32%；2）火电业务纳入电力现货市场，原辅助服务收益减少；3）对松花江热电公司及四平热电公司部分机组计提资产减值损失0.82亿元。2026Q1公司实现营业收入为35.2亿元，同比下降6.5%；归母净利润为2.74亿元，同比下降56.0%。 电价、利用小时数下滑。装机层面，截至2025年末，公司总装机容量达1631.92万千瓦，其中清洁能源装机1301.92万千瓦（风电503.44万千瓦、光伏795.48万千瓦），占比提升至79.78%。公司2025年新增新能源装机187.81万千瓦。发电量层面，2025年公司累计完成发电量287.94亿千瓦时，同比微降2.06%。利用小时层面，2025年公司发电机组平均利用小时数为1923.86小时，同比