中泰证券：食品饮料周思考（第48周）：消费场景修复持续，龙头名酒优势凸显

投资要点白酒周观点：低估的龙头增长韧性，积极布局边际弹性。1）从消费场景和需求复苏的改善趋势来看，龙头名酒兼具短期韧性和中长期弹性：我们强调这一波疫情的管控和20Q1有本质不同，更类似于今年Q2后的厂商应对和修复节奏：名酒龙头在回款进度、渠道安排和增速保证上更胜一筹；全年进度来看，还是各价位段的龙头酒企完成度最高，明年增速规划和开门红也是龙头名酒的规划最为明确具体，这主要得益于品牌渠道和经销商实力和信心更足；2）增速：市场很多投资者对于明年的增长确定性有较大担忧，我们认为主观上龙头企业的增速主要来源于自上而下、由内而外两个维度的保证。自上而下看，近两年不少龙头酒企的十四五规划叠加领导换届，在增速保证上都做出了相应市场和渠道决策的调整，并在管理上不断突破，实现管理-执行-增速反馈的正循环；由内而外看，多家酒企都积极做出内部激励机制的调整和外部渠道的对应匹配，如老窖洋河今世缘的激励推出、五粮液洋河的战区事业部放权、五粮液古井口子窖内部积极性不断提升的市场预期等，而在外部也看到渠道改革的调整，如今世缘口子窖的渠道结构优化等；3）流通和复购：目前龙头的库存价格指标表现更优，高端超高端的需求人群