东吴证券：中国中车（601766）-公司点评报告：2025年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高

中国中车(601766) 投资要点 铁路装备与新产业驱动营收稳步增长，全年归母净利润同比+6.40%：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比+10.79%。其中铁路装备业务实现收入1236.08亿元，同比+11.90%，占比45.27%；新产业业务实现收入1031.21亿元，同比+19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务实现收入420.90亿元，同比-7.37%，占比15.41%；现代服务业务实现收入42.45亿元，同比+1.11%。实现归母净利润131.81亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比+8.20%。铁路装备收入增长主要系动车组和机车业务收入提升，新产业收入增长主要系风电等清洁能源装备收入增加。海外业务收入348.21亿元，同比+22.88%。 公司25Q4单季度实现营收891.98亿元，同比-4.99%，环比Q3+39.14%；归母净利润32.17亿元，同比-37.45%，环比Q3+18.32%。 销售毛利率同比持平，期间费用率同比下降： 2025年公司销售毛利率为21.38%，同比持平；归母净利率为4.83%，同比-0.20