上海证券：中国重汽（000951）-重卡销量高增，出口份额稳步扩大

中国重汽(000951) 事件概述 公司发布2025年财报，实现营业收入577.37亿元，同比+28.51%；实现归母净利润16.66亿元，同比+12.58%；实现扣非归母净利润15.58亿元，同比+17.43%。25Q4单季度实现营业收入172.47亿元，同比+52.06%；实现归母净利润6.16亿元，同比+12.79%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比+21.70%。 投资摘要 以旧换新补贴带动重卡行业全年销量增长，公司销量高增速带动全年营收增长，新能源业务规模快速扩张阶段性拉低毛利率。2025年国内重卡行业受到老旧营运货车以旧换新补贴政策带动实现高增，海外市场需求稳步上升，重卡行业全年实现销量约114.49万辆，同比+26.98%。2025年公司实现重卡销量17.39万辆，同比+30.77%，增速超过行业平均，销量增长带动了收入和利润的持续增长。此外，国内新能源重卡行业2025年终端销量23.1万辆，同比+182%，公司新能源重卡销量近1.8万辆，同比+190%以上，由于盈利水平相对平缓，阶段性拉低整体毛利率，公司整车业务毛利率微降至6.73%。出口业务表现亮眼，海外市场仍将