国海证券：社服零售行业2023年度策略：消费复苏，价值重估

社服零售行业基本面复盘1）疫情期间，需求端消费升级暂缓导致供给创造需求也暂缓。复盘消费行业发展，新供给的出现往往能带来新的发展红利期，伴随着新的消费浪潮。但疫情期间消费需求下滑导致企业经营受阻、创新动力不足，供给创造暂缓，如酒店、化妆品、餐饮等品牌推新速度下降，市内免税新业态政策出台推迟。2）存量产品生命周期持续释放，部分行业有一定青黄不接。由于疫情期间供给创新减少，扩张增长大多来源于原有品牌或业态，如酒店、餐饮开店大多来自原有优势品牌，免税也基本靠离岛免税业态贡献增长。部分子行业或面临着“旧产品生命周期见顶、无新产品接力”青黄不接的情况。3）当前基本面为周期底部，消费复苏是一个供需相互促进的长期过程。无论从供给还是需求角度看，当前均为消费的周期底部。消费复苏是一个供给需求相互促进、由点到面的长期过程，随着终端需求修复，企业经营正常创新动力充足，更多供给创造进一步助推新的消费浪潮，但从短期来看消费能否回到疫前水平具有不确定性。社服零售行业行情复盘1）估值：前期估值提升，后期估值消化。前期消费板块表现活跃，中期反映复苏预期，后期估值持续消化，当前尚未回调至合理水平。其中美护板块具备高成长