川财证券：宏观深度报告：能源短缺对我国通胀的影响

全球面临能源短缺 今年以来全球能源供给高度紧张，大宗商品价格连续暴涨，我国多地被迫拉闸限电，继新冠疫情爆发后，经济增长再次放缓。当前能源价格上涨已经向工业原材料传导，尽管能源价格对其他生产资料和生活资料价格的上涨影响具有一定的滞后性，但是如果能源价格继续长期上涨将导致全面的物价上涨。 新兴经济体受到能源短缺的冲击 欧美能源短缺愈演愈烈，巴西、印度等新兴经济体受能源危机影响，电力缺口不断扩大，电价不断上涨，并向下游产业传导。由于新兴市场经济体面临着更加严苛的国际金融环境，往往更倾向于用加息来遏制通货膨胀，但是另一方面，加息也会遏制需求，不利于经济复苏，带来一系列新的问题。 全球通胀预期 本轮通胀最重要的驱动因素是能源，全球天然气、煤炭、原油等资源短缺导致能源价格飙升。此轮通货膨胀有以下两个特点：一是已由疫情初期需求端主导转为供给端，二是全球碳中和背景下清洁能源转型导致的能源供给约束。由能源紧缺引发的通货膨胀对市场的影响很大程度上取决于持续时间。 当前，一些新兴市场国家已开启了加息，与新兴市场相比，发达经济体利率正常化的步调相对缓慢，但货币政策开始转向，不失为控制通货膨胀的良好开端。能源供