国海证券：生猪系列报告之一：猪周期与存栏

核心提要 猪周期形成的本质是供需错配，供给是影响猪周期的关键因素，影响到供给的因素往往能影响猪周期波动，甚至迎来猪周期拐点。从母猪存栏到生猪出栏往往需要10-12个月，当猪价处于上升周期时，养殖盈利提升，母猪存栏增加，预示着未来10-12个月的商品猪供应增幅较大，猪价到达峰值回落。当商品猪供给开始增加，需求相对稳定或不足，猪价开始下降，养殖利润减少，养殖户或者养殖场淘汰能繁母猪，能繁母猪存栏下降，产能去化。当能繁母猪产能下降到一定程度时，预示着未来10-12个月商品猪供应减幅较大，可能出现供给不足，猪价触底。 2000年以来的五次猪周期，猪价波动幅度逐轮加深。 ①2002-2006年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+71%，下跌20个月，跌幅-40%，最高单月平均猪价达到10.0元/千克。2002年底非典导致养殖场停工、交通困难，加剧了供需矛盾，2002年和2003年底全国生猪存栏量分别同比-0.4%和-0.9%，2003-2004进入上行周期；高利润激发了养殖热情，2004年和2005年年底全国生猪存栏量分别同比+1.8%和+2.8%。生猪供给增加，猪价下降，于2006年5月触底。