金融街证券：大类资产策略研究（二）：全天候策略研究：基于境内ETF的多资产配置实践-260330

研报摘要 在全球宏观环境不确定性加剧、地缘冲突频发、大类资产价格波动显著放大的市场背景下，投资者对能够穿越经济周期、对冲极端风险的稳健型配置策略需求持续提升。本研究基于中国境内可投资ETF及其跟踪指数，对桥水基金经典全天候策略进行本土化落地与回测验证，策略核心目标是通过对底层资产和宏观风险的分散配置，实现穿越周期的稳健收益。 全天候策略核心方法以全天候四象限宏观情景框架为基础，分别在四个宏观组合内部持仓资产间、宏观组合之间，进行两次风险平价权重优化。策略通过令各宏观组合对整体组合的风险贡献相等，将风险均衡分配至经济增长上行/下行、通胀上行/下行四大宏观情景对应的大类资产中，构建呈现“固收+”特征的多资产组合；组合每月最后一个交易日调整权重，通过大类资产间及资产内部的边际轮动，实现对各类宏观风险的有效对冲。 业绩表现上： 在201501-202602回测区间内，策略月度绝对收益胜率达73.88%，年度绝对收益胜率100%，逐年实现正向回报；历史最大回撤约-4.82%，低于同期对底层资产（ETF及跟踪指数）直接做风险平价的策略结果； 在202103-202602的近5年回测区间内，策略年化