万联证券：传媒行业跟踪报告：月之暗面发布KimiK3，7款手机端侧生成式人工智能服务完成备案

行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌5.66%，居市场第16位，跑输沪深300指数0.40pct，跑赢创业板指数5.12pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅21.54%。 月之暗面发布新一代模型KimiK3，并宣布暂停C端新用户订阅。我们认为，KimiK3凭借大规模参数、长上下文及长程任务处理能力，在模型发布后快速吸引大量用户使用，请求量超预期在一定程度上验证了产品能力及用户需求。但与此同时，模型推理所需的算力规模明显提升，现有集群承载能力成为用户扩张及服务体验的短期限制因素，表明大模型商业竞争已由单纯的能力比拼，逐步转向模型能力、推理成本、算力供给及服务稳定性的综合竞争。后续建议重点关注算力扩容进度、订阅恢复时间、用户留存及单位推理成本变化。 7款手机端侧生成式人工智能服务备案信息公布。我们认为，主要手机厂商的端侧生成式AI服务集中完成备案，为相关功能后续合规应用及规模化推广奠定基础，也标志着生成式AI正由独立应用和云端调用，加速向手机操作系统及硬件终端渗透。相较于单纯调用云端模型，端侧及端云协同部署有望改善响应速度、个性化体验等，并降低高频基础任务对云端推理资源的依赖。后