信达证券：为何出口的拐点延迟显现？

11月出口超预期主要是由欧洲拉动：当下欧洲耐用品消费需求旺盛，但是疫情反复导致生产供应不足，带动我国出口超预期。11月我国出口欧洲的金额同比增速录得33.5%，高于整体出口水平22%。制造业PMI仍然处于扩张区间录得58.4%和10月58.3%基本持平。此前美国耐用品消费水平在2021年1-6月同比高增长，带动了我国上半年机电类产品整体的高出口，但是当下美国耐用品消费额同比已经回落；相反，欧盟国家对于耐用品的消费水平，在7-11月却出现了前所未有的高增长，反映在欧洲CCFI航运指数远高于其他国家水平；叠加11月份欧洲国内疫情严重，多国遭遇封锁，部分产业生产受到影响，欧盟需要从我国大量进口制造业产品，拉动了本月我国出口超预期。11月我国机电类产品出口37.3%，较上月扩大了8个百分点。 虽然11月我国出口美国同比录得5.3%，但并不能说明美国对中国出口造成拖累。由公式“当月同比=上月同比+本月环比-去年同期环比”，11月对美国低出口同比，主要是由于去年11月高出口环比18.59%造成。虽然11月出口美国两年平均增速录得24%，但主要也是由去年11月46.09%的高同比增长贡献。当下美国仍